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　　近期铝板块经历一轮快速回调，市场对国内电解铝超产、印尼产能集中释放的担忧持续发酵 ，推动内外盘铝价从5月高位快速下探。结合产业基本面来看
，当前这部分悲观预期其实已经得到了较为充分的定价，无需对后续铝价走势过度悲观 。

　　从供给端来看 ，市场此前简单通过国内单月产量年化推算出超4700万吨的产能规模
，这一测算方式明显脱离行业实际运行现状，当前国内新增产能已触碰政策划定的“天花板
” ，监管层对超产行为的约束正在逐步趋严
。而海外端
，印尼等地区的电解铝产能规划虽持续上修，但当地电力配套缺口始终是产能落地的核心制约 ，实际投产节奏远慢于市场此前的激进预期。叠加中东地区存量产能复产普遍需要6-12个月的爬坡周期
，2026年全球铝产量增速仅为0.4%，创下2019年以来的最低水平 ，2027年上半年市场仍将处于持续短缺状态 。

　　成本端的刚性支撑正在被市场忽略
。2020-2025年，全球高成本产能的EBITDA成本涨幅超过40%
，近来 已攀升至2450-2950美元/吨的区间，这将推动海外现货铝价加升水长期锚定在2800-3000美元/吨的中枢。从产业投资逻辑来看 ，海外新建电解铝项目要把回报周期压缩到8年的合理区间
，铝价需要站稳3000美元/吨的水平，若长期低于这一费用  ，海外企业的扩产意愿将直接被抑制
，后续新增供给的释放节奏会进一步放缓 。

　　需求端的回暖信号也在逐步显现
。当前LME铝库存已降至30万吨的低位，国内电解铝与铝棒的合计显性库存也从200万吨的高点回落至145万吨 ，去库速度明显加快。叠加光伏行业触底修复
，电网 、储能领域的需求持续保持高景气，后续需求端的韧性将持续为铝价提供支撑 。

　　整体来看 ，2026年至2027年上半年铝价仍具备较强的上行弹性
，即便2027年下半年之后市场供需转向边际宽松，3000美元/吨的成本与投资回报支撑依然稳固
。作为中国具备全球竞争力的优势产业 ，国内头部铝企的估值当前已回落至历史低位，后续配置价值值得持续关注。

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