■矫月

　　近期，国内AI大模型赛道迎来政策与资本共振。

　　政策端 ，6月17日
，证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛上指出，扩大科创板第五套标准适用范围至人工智能领域 。同日 ，上交所出台专项审核指引
，为商业化爬坡期、暂未盈利的优质自研大模型企业放宽A股上市通道
。

　　资本端，北京智谱华章科技股份有限公司 、上海稀宇科技有限公司（MiniMax）两大港股大模型龙头近期相继传出拟在A股上市的消息。此外 ，北京月之暗面科技有限公司
、上海阶跃星辰智能科技股份有限公司也传出计划赴港IPO（首次公开发行股票）的消息 。

　　热潮之下更需冷静
。大模型企业要走好上市这步棋，核心不在于“抢上市速度”
，而在于“夯实上市质量 ”，实现商业化落地、技术创新 、合规发展的深度平衡。

　　其一 ，锚定商业化落地
，破解盈利困局是核心要务 。大模型企业必须摒弃重研发
、轻落地的粗放式发展模式，跳出通用模型的同质化竞争 ，深耕垂直产业场景
，聚焦智能制造、政务服务 、金融科技、医疗健康等刚需领域，打造可复制
、可规模化的商业模式。通过技术赋能实体产业实现稳定营收增长 ，逐步收窄亏损、优化财务结构
，用持续向好的经营数据对接资本市场，摆脱“估值依赖融资 、融资维系生存
”的低水平循环
。

　　其二 ，坚守技术创新
，筑牢科创核心壁垒。资本市场对AI企业的估值，最终锚定的是关键技术的竞争力 。企业需持续加大底层技术研发投入 ，突破算法
、算力、数据等核心环节瓶颈，构建自主可控的技术体系
，摆脱对外部技术与算力的依赖
。同时，企业要加速技术迭代与产品创新 ，形成“研发—落地—营收—再研发”的正向循环
，以硬核科创属性夯实长期估值基础。

　　其三，适配资本市场规则 ，实现规范化合规发展 。企业冲刺上市的过程
，本质上是规范化治理升级的过程
。大模型企业需主动完善公司治理结构，规范财务核算体系 ，严格落实数据安全 、算法合规
、知识产权保护等监管要求
，全面化解合规风险。

　　总而言之，当前“A+H ”双赛道格局正逐步形成 ，大模型企业需结合自身发展现状精准布局 。处于发展早期、尚未形成稳定营收的企业
，可依托港股灵活的上市规则完成资本化落地，实现初步的资本续航；技术成熟 、落地场景丰富
、科创属性达标的企业 ，可积极冲刺A股科创板，依托境内资本市场的高流动性、产业协同优势
，深耕本土市场 、对接产业资源
。

　　大模型企业唯有做实商业价值
、深耕技术创新、严守合规底线，才能走好上市“关键一步
” ，借助资本市场的力量突破发展瓶颈
，实现从“技术突围”到“产业落地 ”的跨越，推动国内人工智能行业走上高质量发展之路。

（文章来源：证券日报）